醫(yī)藥行業(yè)2016年中報總結：創(chuàng)新帶動業(yè)績，推薦高成長領域

添加日期：2016年9月7日 閱讀：1225

醫(yī)藥行業(yè)上市公司2016H1收入增速加快,費用投入加大。2016H1申萬醫(yī)藥上市公司營業(yè)收入總額、凈利潤總額分別增長14.5%、15.3%;2016Q2收入總額、利潤總額分別同比增長14.4%、7.8%。整體來看,醫(yī)藥行業(yè)收入回升且Q2有提速跡象,但Q2凈利潤增速下滑趨勢明顯,我們判斷為當前政策變革加劇,企業(yè)在費用端投入增加所致。



制藥行業(yè):創(chuàng)新+渠道是行業(yè)增長的核心動力。1)處方藥上市公司2016H1營業(yè)收入增長11.7%,凈利潤增長3.1%。醫(yī)�？刭M、招標降價的影響趨穩(wěn),行業(yè)增速回暖。新藥上市為業(yè)績增長的重要驅動力�？春醚邪l(fā)實力強、營銷體系成熟的恒瑞醫(yī)藥(600276)、廣生堂(300436)。2)OTC上市公司收入總額、利潤總額分別同比增長8.2%、25.7%。流通政策趨嚴、嚴查藥店無票進貨對業(yè)績出現(xiàn)短期利空影響。長期來看,我們認為OTC不受招標降價影響,行業(yè)整頓后增速有望回升�？春糜衅放苾�(yōu)勢和終端優(yōu)勢的葵花藥業(yè)(002737)。3)量價齊升推動血制品業(yè)績爆發(fā):扣除非血制品資產(chǎn)后2016H1收入和利潤均加速,收入平均增速為29%,扣非凈利潤平均增速為47%。持續(xù)看好博雅生物(300294)、華蘭生物(002007)、天壇生物(600161)、ST生化(000403)。

醫(yī)藥流通:外延并購+效率提升推動業(yè)績增長。醫(yī)藥流通上市公司2016H1收入總額、利潤總額增速分別為16.2%、21.2%。我們認為三大變化將推動醫(yī)藥流通公司的未來成長:1)兩票制+營改增趨勢下,終端配送廣覆蓋的龍頭公司將受益,看好九州通(000989)、上海醫(yī)藥(601607);2)新標切換期內(nèi),流通商的市場格局亦將重塑,前期渠道布局充分的公司將受益,看好柳州醫(yī)藥(603368);3)擴展業(yè)務領域是提升利潤率的重要手段,看好器械流通、中藥飲片、DTP藥房等領域業(yè)務拓展標的瑞康醫(yī)藥(002589)、嘉事堂(002462),看好國企改革標的國藥一致(000028)、國藥股份(600511)。

體外診斷:行業(yè)景氣度高,流通環(huán)節(jié)啟動跑馬圈地。體外診斷上市公司2016H1收入總額、利潤總額增速分別為39.7%、27.5%。1)內(nèi)生方面:在提倡分級診療、醫(yī)藥分家的大政策背景下,檢驗環(huán)節(jié)在醫(yī)療服務的地位將越來越突出,同時,隨著國內(nèi)企業(yè)的研發(fā)實力增強,進口替代預期強烈。2)外延方面:并購標的主要集中與IVD流通領域,一方面由于完善的渠道布局是IVD企業(yè)業(yè)績放量的重要前提;另一方面“兩票制”、“集中采購”等制度或將從藥品流通領域向器械、耗材流通領域延伸,各企業(yè)均前瞻性地參與到行業(yè)整合中。3)看好產(chǎn)品實力強、外延執(zhí)行力強的標的邁克生物(300463)、潤達醫(yī)療(603108)。

醫(yī)療服務:高增長趨勢不改,業(yè)務模式逐漸成熟。扣除非醫(yī)療服務資產(chǎn)后,2016H1醫(yī)療服務上市公司收入總額增速為27.4%,利潤總額增速為28.4%。1)在政策紅利和需求擴張的共同作用下,2016H1醫(yī)療服務公司的業(yè)績維持在歷年的高速水平;2)業(yè)務模式復制性強的上市公司表現(xiàn)出更為穩(wěn)健的增長,大部分醫(yī)療服務公司尚處于前期投入,未體現(xiàn)規(guī)模效應,我們認為隨著業(yè)務模式逐步成熟,醫(yī)療服務行業(yè)的未來增長呈加速趨勢。3)看好業(yè)務模式成熟的愛爾眼科(300015)、金陵藥業(yè)(000919)。

CRO行業(yè):一致性評價利好將至,行業(yè)拐點已現(xiàn)。2016H1泰格醫(yī)藥收入、凈利潤分別同比增長32.5%、0.8%;博濟醫(yī)藥收入、凈利潤分別同比增長-62.5%,-114%。2015年下半年開始的藥品臨床數(shù)據(jù)自查政策使臨床試驗開展受阻是出現(xiàn)增速放緩甚至負增長的主要原因,隨著時間的推移,該事件影響會越來越小,隨著藥品一致性評價的大力推進,CRO行業(yè)將迎來新的增長,呈觸底反彈趨勢。

看好泰格醫(yī)藥(300347)、博濟醫(yī)藥(300404)、亞太藥業(yè)(002370)。

責任編輯：芳芳    mjwave.cn    2016-9-7 11:23:21

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